净利润超13亿！玉米大亨IPO终止

  11月2日，上交所官网发布了重要的公告称，因公司及保荐人提交撤回申请文件，决定终止对

  福洋生物是一家主要是做玉米深加工产品研制、生产、销售的国家级高新技术企业，拥有十余年的玉米深加工研发和生产经验，公司产品销往全国各地，与国内有名的公司如保龄宝、新希望、山东三星、东方雨虹、晨鸣纸业等建立了良好的合作伙伴关系，同时销往国际市场，基本的产品远销东南亚、中东、欧美、非洲等国家和地区。

  福洋生物IPO申报于2023年3月3日获得受理，3月28日收到首轮问询，到IPO终止，上交所网站披露了1轮问询问题及回复。

  公司以玉米淀粉产品为基础，在持续提高玉米淀粉产品工艺水平和产能规模的同时，实现了玉米资源的综合利用，并成功开发出变性淀粉、葡萄糖酸钠、葡萄糖酸内酯、赤藓糖醇、阿洛酮糖和海藻糖等产业链下游多类新产品。经过多年发展，公司现已形成从玉米收储、玉米淀粉及其副产品和变性淀粉加工到葡萄糖酸钠、功能性糖醇研发、生产、销售的完整产业链条。

  发行人是国家高新技术企业，多年来始终致力于玉米深加工产品的研发、技术创新和工艺改进。经过多年持续研发投入，2012年发行人承担了1项国家重大科学仪器设施开发专项项目子项目，2012年发行人承担了1项国家科技支撑计划子课题，2015年发行人承担了2项“863计划”子课题，2016年发行人成立了福洋研究院，成功入选了山东省科学技术厅评选的“2020年度第一批省级新型研发机构备案名单”，2019年发行人申报了1项山东省重点研发计划重大科学技术创新工程项目。发行人曾获得中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖（2021年）、上海市科技奖二等奖（2019年）、山东省科技奖一等奖（2017年）、山东省中小企业科技进步奖二等奖（2012年）、山东省科学技术奖二等奖（2010年）等多项省部级科技奖。

  发行人在玉米深加工行业内拥有良好口碑，具备品牌优势，行业地位领先。根据中国生物发酵产业协会统计的行业数据，2019-2021年，发行人葡萄糖酸钠产量位列行业第一，境内市场占有率分别为45%、46%及38%，全球市场占有率均在30%左右，凭借品牌优势及领先的市场占有率，2020年12月21日成功入选工业与信息化部及中国工业经济联合会发布的《第五批制造业单项冠军及通过复核的第二批制造业单项冠军企业（产品）名单》，生产的葡萄糖酸钠被评为“单项冠军产品”。根据中国淀粉工业协会公开数据，2019-2021年发行人变性淀粉产量分别位列行业第六位、第六位和第四位，占同期国内变性淀粉产量的比重分别为5.58%、5.46%和6.06%。2020年发行人被中国生物发酵产业协会评为轻工业发酵行业十强企业榜单。发行人赤藓糖醇2021年4月投产，根据中国生物发酵产业协会统计的行业数据，截至2021年底，发行人赤藓糖醇境内市场占有率为6.0%，全球市场占有率为3.5%。除此之外，2020年发行人被中华人民共和国农业农村部等八部委评为农业产业化国家重点有突出贡献的公司、被农民日报社评为中国农业500强企业、被中国轻工业联合会评为轻工业食品五十强企业和轻工业百强企业。

  截至本招股说明书签署日，上海睿福达、张雷达为公司控制股权的人，上海睿福达直接持有公司30.79%股份。张雷达为实际控制人，张雷达直接持有公司29.47%的股权，通过上海睿福达、德州达星、德州达诚、上海缔隆间接持有公司32.00%的股权，合计持有公司61.47%的股权，张雷达及其配偶合计持有公司64.61%的股权。

  福洋生物公司这次发行前总股本为 6,024.00 万股，本次拟公开发行的股票数量为不超过2,008.00万股，公开发行的股份占发行后总股本的比例不低于25.00%，这次发行不涉及股东公开发售。

  福洋生物本次IPO拟募资8.31亿元，本次发行所募集资金扣除发行费用后，将投资于以下项目：

  报告期内，福洋生物实现营业收入分别为22.57亿元、27.25亿元、36.08亿元、17.58亿元；扣非归母净利润分别为1.15亿元、1.72亿元、1.65亿元、7513.87元。

  福洋生物符合《上海证券交易所股票上市规则》第3.1.2条第一款规定的上市标准：最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元。

  招股书显示，福洋生物是一家主要是做玉米深加工产品研制、生产、销售的国家级高新技术企业，拥有十余年的玉米深加工研发和生产经验，基本的产品包括玉米淀粉、葡萄糖酸钠、功能糖等。

  据招股书，报告期各期福洋生物的毛利率分别是15.34%、13.22%、10.20%和9.76%，已呈现年年在下降的趋势，该公司多种产品的毛利率在报告期内均连续下降。

  据招股书，玉米淀粉、葡萄糖酸钠、副产品、变性淀粉等产品是福洋生物的主要收入来源，报告期各期这四类产品的收入占主要经营业务收入的占比分别是97.61%、97.94%、97.92%、97.75%。但是，如上图所示，报告期内四类产品的毛利率总体均呈下降趋势，尤其在2021年降幅最大。

  对此上交所要求发行人说明2021 年玉米淀粉和副产品毛利率较同行业可比公司下降幅度较大的原因。

  对此，发行人回复称，发行人于2021年玉米上市高峰期间委托大型粮库代收代储时，玉米现货价格处在年度高位，导致玉米淀粉及其副产品单位直接成本较高。

  如上图，玉米现货价格自2020年初的低于2,000元/吨持续上涨至2021年3月接近3,000元/吨，2021年3月至2021年年底，玉米现货价格震荡下行。

  2020年度，玉米现货价格持续走高，年初玉米上市高峰期间，发行人委托大型粮库代收代储玉米时玉米现货价格处在年度低位，因此代收代储玉米交割价格低于交割时点玉米现货价格，亦低于全年采购均价，导致玉米淀粉及其副产品的单位直接材料成本下降。

  2021年度，国内玉米市场行情报价波动较大，整体呈现先升后降的变动趋势。公司委托大型粮库代收代储的玉米因提前锁定，价格偏高，且叠加垫资成本，整体单价高于交割时点玉米现货价格，亦高于全年采购均价，导致玉米淀粉及其副产品的单位直接材料上升。

  由以上测算可知，2020年、2021年代收代储提前锁价产生的相关损益影响，2020年提前锁价对毛利率有正向影响，2021年提前锁价对毛利率有负向影响，剔除代收代储影响后，玉米淀粉及副产品2020年毛利率下降，2021年毛利率上升，与同行业可比公司比较，变动幅度和趋势与可比公司接近，不存在重大异常。

  从上交所首轮问询来看，多个问题指向公司交易、采购及生产的真实性。比如，福洋生物向玉米淀粉客户保龄宝2021年销售金额较2020年一下子就下降，保龄宝2020年、2021年年报中披露的供应商采购金额，与福洋生物招股说明书披露的销售金额不一致。

  上交所要求说明保龄宝2020年、2021年年报中披露的供应商采购金额与福洋生物招股说明书里面披露的销售金额存在一定的差异的原因。

  发行人回复称，保龄宝2021年披露的供应商采购金额与公司披露的销售金额差异原因如下：

  经核对，保龄宝2021年、2020年年报披露的供应商采购金额与公司招股书披露的销售金额存在少量差异的根本原因为：（1）公司自2021年完成同一控制下汇洋生物收购后，报告期内视同始终纳入公司合并范围，而保龄宝披露数据为单体口径，仅为自福洋淀粉采购的玉米淀粉、淀粉乳金额；（2）产品入库时间记账性差异，每年末12月31日发货，公司在已将货物送至保龄宝厂区仓库并获取其出具的“收货证明”的情况下，计入当期出售的收益，保龄宝仓库已于12月末收货但系统入库在次年1月导致时间性差异；（3）因阶段性对账产生的运输损耗、价格差异等，双方记账时间不一致，金额较小。

  上交所还问及报告期各期福洋生物生产耗用的电力、用水，以及各期的生产人员数量、机器设备产线情况；及单位耗电量、耗水量、生产人员与同行业可比公司的比较情况，是否明显低于同行业可比公司及其原因、合理性；要求结合产线情况、各产线的产能分析，说明报告期玉米消耗量的合理性。最后，上交所要求结合上面讲述的情况进一步分析玉米采购及生产的真实性。

  报告期内，公司原材料采购与消耗基本接近1：1，2020年度玉米采购消耗比小于1系当期消耗期初库存所致。报告期内，随公司销售规模的扩大，为保证生产经营的安全库存量，公司的玉米总采购略高于总耗用，公司玉米采购量和生产耗用量总体具有匹配关系。

  报告期内，发行人单位耗电量、单位耗水量、单位蒸汽耗用量、人均产量受到发行人工艺改进、生产规模化提升、产品结构的变化等影响，产品单耗、人均产量变化真实、准确。

  发行人各主要生产线整体产能利用率均保持比较高水平，各产品的投入产出比较为稳定，各生产线产量、产能与玉米消耗量相匹配。

  发行人单位耗电量、耗水量、单位蒸汽耗用量、人均产量与同行业可比公司因产品结构不同，具有合理性。

  福洋生物的流动负债也出现了较为明显的增长。2019年至2021年，福洋生物流动负债分别为4.88亿元、4.64亿元、8.23亿元，资产负债率（合并）分别为48.94%、42.92%和51.58%。

  除了负债水平高，福洋生物的现金流净额也远低于流动负债。单从2021年来看，福洋生物经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，现金及现金等价物仅为3565.08万元。而值得注意的是，2021年，福洋生物仅利息费用就达到2115.16万元。

  福洋生物负债逐年增加的同时，与同行业可比公司的负债率差距整体上也在加大。2019年，行业负债率平均值为31.31%，低于福洋生物17.63个百分点。2021年，行业负债率低于福洋生物24.5个百分点。

  与此同时，2021年，福洋生物流动比率为0.72倍，低于同行业的4.19倍；速动比率为0.47倍，也低于同行业的3.48倍。报告期内，福洋生物流动比率分别为0.92倍、1.21倍及0.72倍，速动比率分别为0.63倍、0.87倍及0.47倍。

  福洋生物表示，公司为扩充产能增加新项目建设，导致短期借款及应付账款余额处于较高水准，公司流动负债逐年增加，造成公司目前流动比率和速动比率偏低。如果玉米深加工行业及公司产品销售形势发生大的波动，则有可能出现无法清偿到期债务的风险。

  仅从上述指标来看，福洋生物这次上市募资的“补血”意义，似乎较为显著。本次上市，福洋生物拟募集资金总额为11.59亿元，其中，用于新建年产20万吨葡萄糖酸钠项目金额为3.42亿、用于新建年产5万吨赤藓糖醇项目金额为3.29亿、用于新建年产2万吨阿洛酮糖项目金额为2.39亿，用于补充流动资金金额为2.5亿。

  福洋生物认为，报告期内，公司利息保障倍数分别为 16.71、22.11 和 16.43，利息保障倍数维持在合理水平，2020 年利息保障倍数较高主要系当年偿还部分到期银行借贷，导致利息支出金额减少所致。报告期内，公司偿债风险整体可控。

  这一数据在可比同行的均值，分别为81.39、49.82及85.5。尽管公司认为自身偿债风险整体可控，但在这一指标上，福洋生物的确是远远低于行业均值。

  四、环保、部分不动产的确权、未足额缴纳社会保险和公积金以及诉讼、仲裁或行政处罚风险

  公司生产的全部过程中会产生一定的废水、废气、固态废料和噪声。公司格外的重视环保问题，严格执行国家现行废水、废气、粉尘等污染排放的规范和标准，注重废物综合回收利用，积极地推进清洁能源在生产中的应用。

  报告期内，发行人子公司福洋淀粉20兆瓦发电机组项目由于存在未经审批情况下建设、配套建设的环境保护设施未经验收以及项目建设未重新申请取得排污许可证的情形，受到主管部门的环保处罚。公司已按主管部门要求整改完毕并缴纳罚金，公司对内部相关责任人员进行处分，并加强环保工作管理力度，以杜绝此类事项再度发生。

  报告期内公司污染物排放均符合有关标准且不存在因环保问题受到主管部门处罚的情形，但不排除生产的全部过程中因工作疏忽等问题造成环境污染事件的发生，或者类似报告期内环保处罚事项再次发生，从而受到相关主管部门罚款、限令停产等处罚，对公司声誉和生产经营造成不利影响。

  截至本招股说明书签署之日，公司淀粉二期仓库（淀粉库房一）、葡萄糖酸钠二期仓库、变性淀粉办公楼扩建等部分建筑物，子公司汇洋生物葡萄糖酸内酯生产车间及仓库等部分建筑物，子公司康彤生物“综合办公楼建设项目”、“科研中心建设项目”地上附着建筑物，子公司和洋生物“高端淀粉及精深加工项目”地上附着建筑物等尚未获取不动产权证。

  目前上述建筑物不动产权证仍在办理中，若未来持续没办法取得相关不动产权证，可能会产生产权纠纷或行政处罚，建设项目可能会被主管部门勒令拆除，将对公司持续经营造成重大不利影响。

  报告期内，发行人依照国家劳动和社会保障法律、法规及所在地有关政策的规定，为员工办理了社会保险和住房公积金。因存在退休返聘、新入职、自愿放弃等多种原因，企业存在部分员工未缴纳社会保险和住房公积金的情况。应缴未缴的社会保险、公积金占各期总利润的占比分别是1.09%、0.75%、0.16%和0.19%。若公司被相关社会保险和公积金部门处罚或追缴，将对公司经营业绩造成一定影响。

  截至本招股说明书签署日，公司不存在对财务情况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能会产生较大影响的诉讼、仲裁事项或行政处罚事项。报告期内，发行人存在环保、土地等方面环保处罚事项。

  如果未来公司经营中，公司未能妥善处理与客户、供应商的业务关系，未能按照法律和法规或企业内部制度执行相关事项，未能严格执行内部控制制度或业务操作的过程，公司可能在日常业务中面临产生诉讼、仲裁或行政处罚的风险。